Sợ hãi? Tham lam? Không hẳn! Thị trường đang thực sự trong trạng thái “tâm thần phân liệt”. Không lâu trước đây, giới giao dịch còn tin rằng cuộc cách mạng trí tuệ nhân tạo sẽ thúc đẩy tăng trưởng kinh tế và gia tăng lợi nhuận doanh nghiệp. Giờ đây, lại xuất hiện lo ngại rằng các công nghệ AI mang tính cách mạng đến mức chúng sẽ khiến nhiều công ty biến mất. Nhà đầu tư đang cố gắng xác định ai sẽ là những “nạn nhân” đầu tiên và đang ồ ạt bán tháo cổ phiếu các nhà sản xuất phần mềm, các công ty môi giới và những nhà cung cấp dịch vụ tài chính khác.

Các ngân hàng đang bị kẹt giữa làn đạn. Cổ phiếu Bank of America, JP Morgan và Citigroup giảm hơn 2%, đẩy chỉ số S&P 500 vào một nhịp biến động mạnh. Đợt tăng của chỉ số chứng khoán rộng này được hỗ trợ bởi số liệu rất ấn tượng về thị trường lao động Mỹ. Trong tháng 12, nền kinh tế đã tạo thêm 130.000 việc làm, và tỷ lệ thất nghiệp bất ngờ giảm từ 4,4% xuống 4,3%.

Diễn biến các chỉ số chứng khoán Mỹ

Tuy nhiên, xác suất Fed nới lỏng chính sách vào tháng 4 giảm từ 42% xuống 22% cùng với đà tăng của lợi suất trái phiếu Kho bạc đã buộc nhà đầu tư phải thay đổi quan điểm. Phần lớn các tin xấu từ kinh tế Mỹ lại là tin tốt cho S&P 500 trong năm 2025. Thế nhưng sang năm 2026, tình thế đã đảo ngược. Ngay cả những tin tức kinh tế tích cực của Mỹ cũng đang trở thành tin xấu đối với thị trường cổ phiếu Mỹ. Lộ trình khởi động lại chu kỳ nới lỏng tiền tệ của Fed ngày càng bị đẩy lùi, khiến chỉ số thị trường rộng mất bình tĩnh.

Điều này không có nghĩa là tình hình đang ở mức nguy cấp. Ngược lại, nó mở ra cánh cửa cho sự luân chuyển dòng tiền trên diện rộng hơn. Theo Deutsche Bank, các quỹ cổ phiếu ngành ngoài nhóm công nghệ đã hút vào lượng vốn kỷ lục 62 tỷ USD trong năm tuần đầu tiên của năm nay. Con số này còn lớn hơn cả của cả năm 2025. Nhà đầu tư hoàn toàn không hề hoảng sợ. Trái lại, một khảo sát của Federal Reserve Bank of New York cho thấy mức độ lạc quan của người Mỹ đối với cổ phiếu đang ở mức cao nhất kể từ đỉnh năm ngoái.

Dù vậy, quá trình luân chuyển này đang tạo ra những biến động rất mạnh. Citigroup lưu ý rằng nhiều doanh nghiệp ghi nhận những cú dao động giá cổ phiếu lớn khi kết quả kinh doanh thực tế chênh lệch đáng kể so với dự báo — giảm hoặc tăng với mức bình quân 5,2%, cao nhất kể từ năm 2012.

Diễn biến P/E của các nhà sản xuất phần mềm

Câu hỏi đặt ra là có nên tiếp tục bán tháo cổ phiếu công nghệ hay không. JP Morgan và Goldman Sachs cho rằng đã đến lúc mua vào những mã đã trở nên rẻ hơn một cách rõ rệt. Hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng (forward price-to-earnings ratio) của các công ty phần mềm đã giảm xuống mức thấp kỷ lục, dưới 20. Chỉ số này đã hồi phục nhẹ lên 23, nhưng vẫn thấp hơn rất nhiều so với mức trung bình là 34.

Về mặt kỹ thuật, biểu đồ ngày cho thấy S&P 500 đang có diễn biến trái chiều với mô hình hai đỉnh (double top). Trong bối cảnh này, sẽ hợp lý nếu theo dõi vùng giá trị hợp lý tại 6.840. Việc phe mua không thể giữ được vùng này sẽ là tín hiệu để bán ra — và ngược lại.