Пара eur/usd завершила пятничные торги на отметке 1,1705. Покупатели вернули почти все утраченные накануне позиции и снова оказались в рамках 17-й фигуры. Пара демонстрирует восходящую динамику вторую неделю подряд, отражая общее ослабление американской валюты. Доллару не помогли отчёты по росту инфляции (CPI/PPI), почти все компоненты которых вышли в «зелёной зоне». К разочарованию долларовых быков, вероятность двух раундов снижения ставки ФРС до конца года остаётся высокой, хотя вариант 50-пунктного снижения в сентябре уже не обсуждается.
Вкратце напомню, что общий индекс потребительских цен в июле остался на июньском уровне, то есть на отметке 2,7% г/г, тогда как большинство аналитиков прогнозировали рост показателя до 2,8%. Стержневой CPI ускорился до 3,1% г/г, при прогнозе роста до 3,0%. Восходящая динамика фиксируется второй месяц подряд.
Опубликованный чуть позже индекс цен производителей продемонстрировал сильный рост – все компоненты отчёта вышли в «зелёной зоне». Общий PPI вырос в июле сразу до 3,3% г/г, после того как в июне этот показатель снизился до 2,4%. Базовый индекс подскочил до 3,7% г/г, тогда как на протяжении 5 предшествующих месяцев он последовательно и активно снижался, достигнув в июне отметки 2,6% (почти годовой минимум).
Почему же эти релизы оказали лишь временную поддержку американской валюте? Например, эффект от PPI «действовал» лишь на протяжении нескольких часов. После небольшой южной коррекции покупатели eur/usd перехватили инициативу и вернули все утраченные накануне позиции.
На мой взгляд, такая реакция рынка обусловлена несколькими факторами.
В частности, ключевыми драйверами роста базового CPI стали цены на услуги. Подорожали авиаперелёты, медицинские услуги, страхование автомобилей. Эти категории подвержены летним/сезонным колебаниям. Как известно, билеты на перелеты дорожают на фоне повышенного спроса в сезон отпусков, (аренда жилья в ряде регионов дорожает по тем же причинам), а стоимость медицинских услуг корректируется, как правило, в середине года.
Другими словами, участники рынка восприняли рост CPI как ограниченный по структуре, а не как начало устойчивого инфляционного тренда – ведь если бы инфляция была бы жесткой и устойчивой, то росли бы и товары, и услуги, а не только отдельные (преимущественно «летние») категории.
Что касается PPI, то здесь также есть свои «но». С одной стороны, рост индекса цен производителей может указывать на будущую инфляцию, но с другой стороны, он не всегда «передаётся» в CPI, особенно если бизнес не может переложить издержки на потребителя (из-за конкуренции и/или слабого спроса). А так как июльский CPI показал умеренный рост, рынок пришел к выводу о том, что реального давления на потребителя (пока что) нет. То есть трейдеры, вероятно, в большинстве своем решили, что один «горячий» отчёт PPI не отменит сентябрьское снижение процентной ставки ФРС.
Кроме того, структура PPI говорит о том, что большой вклад в его рост дали товары (+1,3 м/м) и услуги, но особенно – энергия и транспорт (энергия +2,1%, грузоперевозки +7,7%). Это весьма волатильные компоненты. Рынок не воспринял их ускорение как признак устойчивой инфляции.
Плюс ко всему, Федрезерв прежде всего ориентируется на CPI и PCE, а не на PPI. Основной ориентир для ФРС – это базовый индекс расходов на личное потребление, который остаётся в пределах 2,6% – 2,8%.
Именно этим и объясняется тот факт, что фондовый рынок США достаточно спокойно отреагировал на отчёт по росту PPI, а доллар получил лишь временную поддержку. По одной простой причине: «голубиные» ожидания относительно дальнейших действий ФРС по-прежнему сильны.
Так, если до публикации индекса цен производителей вероятность 50-пунктного снижения ставки на сентябрьском заседании составляла 5%, то после публикации рынок исключил данный вариант развития событий, но при этом допустил 10-процентную вероятность сохранения статус-кво. При этом вероятность 25-пунктного снижения ставки на сентябрьском заседании по-прежнему выше 90%. Данный факт оказывает фоновое давление на доллар, не позволяя продавцам eur/usd уйти ниже уровня поддержки 1,1630 (средняя линия индикатора Bollinger Bands на таймфрейме D1).
Дополнительное давление на гринбек оказали пятничные отчёты, которые оказались в «красной зоне». Например, индекс настроения потребителей, рассчитанный Мичиганским университетом, снизился в августе до 58,6, тогда как большинство аналитиков прогнозировали рост показателя до 61,9. Объем промышленного производства сократился в июле на 0,1% после роста на 0,4% в предыдущем месяце (прогноз был на уровне 0,0%). Объем розничной торговли увеличился в июле, но темпы роста оставляют желать лучшего: общий объём розничных продаж вырос на 0,5% (в предыдущем месяце был зафиксирован рост на 0,9%), а без учета продаж авто – на 0,3%.
Таким образом, по итогам недели вероятность снижения процентной ставки ФРС на сентябрьском заседании не снизилась (на данный момент – 92%, согласно данным инструмента CME FedWatch) – рынок почти уверен в том, что Федрезерв в следующем месяце смягчит ДКП. Также трейдеры допускают 55-процентную вероятность того, что в октябре регулятор снова снизит ставку на 25 пунктов.
Столь устойчивые рыночные ожидания «голубиного» характера оказывают давление на гринбек.
С точки зрения «техники», пара завершила торговую неделю между средней и верхней линиями индикатора Bollinger Bands на D1 и над всеми линиями индикатора Ichimoku, который снова сформировал бычий сигнал «Парад линий». Аналогичный технический рисунок сложился и на четырёхчасовом графике. Все это говорит о приоритете лонгов. Первой целью северного движения выступает отметка 1,1750, которая соответствует верхней линии индикатора Bollinger Bands на h4. Основной целью по-прежнему выступает отметка 1,1830 (верхняя линия Bollinger Bands на D1).
