В середине августа рынок Bitcoin демонстрирует редкое сочетание факторов — цена торгуется вблизи исторического максимума при заметном снижении ожиданий по волатильности.

По данным криптодеривативной биржи Deribit, индекс DVOL, отражающий имплицитную волатильность опционов на Bitcoin, опустился до уровней, близких к минимальным за последние месяцы.

Снижение стоимости опционных страховок указывает на то, что значительная часть участников рынка не закладывает в ожидания резких ценовых колебаний. Подобная уверенность нередко предшествует фазам высокой турбулентности. Исторические примеры показывают, что периоды низкого DVOL часто сменялись крупными движениями цены — как в сторону роста, так и в сторону снижения.

Менее чем за двое суток до текущего момента Bitcoin обновил исторический максимум, достигнув 124 539 долларов, однако затем скорректировался к уровню 119 000 долларов. Эта динамика стала напоминанием о том, что резкие развороты могут происходить даже на фоне общего роста.

Динамика деривативов указывает на ослабление покупательской активности

Ситуация на рынке фьючерсов и опционов остаётся важным индикатором настроений трейдеров. На Binance, крупнейшей криптовалютной бирже по объему торгов деривативами, зафиксировано сокращение открытого интереса (Open Interest) на 5% в течение нескольких часов.

Параллельно общий объем рыночных сделок снизился на 1,9 млрд долларов. Такое снижение часто отражает уход части участников из активных позиций, фиксирование убытков и сокращение объемов маржинальной торговли.

Массовые ликвидации и падение ставки фондирования

Одним из ключевых факторов снижения открытого интереса стали принудительные ликвидации длинных позиций. По данным аналитических сервисов, за восемь часов было закрыто позиций на сумму около 130 млн долларов, причем основная доля пришлась на сделки с высоким кредитным плечом.

Эти ликвидации спровоцировали цепную реакцию продаж, ускорив падение цены и создав эффект «лонг-сквиза». Одновременно ставка фондирования бессрочных контрактов на Bitcoin на Binance снизилась до 0,006%, что указывает на падение интереса к удержанию длинных позиций и осторожность участников после недавней коррекции.

По оценке Swissblock, в результате этих событий структура рынка сместилась в сторону медвежьей, несмотря на то что ценовой импульс по ряду технических индикаторов пока остается положительным.

Ослабление значения четырехлетнего цикла

Аналитическая точка зрения на долгосрочную динамику Bitcoin также претерпевает изменения. Основатель Capriole Чарльз Эдвардс считает, что традиционная модель ценовых циклов, привязанная к халвингам, утратила свое прежнее значение.

После апрельского сокращения награды за блок в 2024 году годовой прирост предложения Bitcoin упал до 0,8%, что ниже, чем у золота. По мнению Эдвардса, объем нового предложения настолько мал, что продажи майнеров больше не способны оказывать существенное давление на рынок, как это происходило в предыдущие циклы.

Это не означает исчезновение цикличности, но меняет ее природу: теперь ключевую роль играют глобальная ликвидность, поведение институциональных инвесторов, состояние деривативных рынков и оценка актива по ончейн-метрикам.

Ликвидность как определяющий фактор

В своей модели Эдвардс использует показатель «чистой ликвидности» — разницу между годовым ростом глобальной денежной массы и доходностью 10-летних гособлигаций США. Исторический анализ показывает, что все медвежьи фазы Bitcoin совпадали с падением этого показателя, а самые глубокие просадки — с его уходом ниже нуля.

В августе 2025 года показатель остается в положительной зоне. ФРС США прогнозирует три снижения ключевой ставки до конца года, что создает благоприятные условия для роста ликвидности и притока капитала в более рискованные активы, включая криптовалюты.

Если эти макроэкономические условия сохранятся, это может поддерживать спрос на Bitcoin в среднесрочной перспективе.

Институциональный спрос и сокращение предложения

Данные Capriole показывают, что более 150 публичных компаний и биржевых фондов в совокупности приобретают объемы, превышающие ежедневный выпуск новых Bitcoin более чем в пять раз. Исторически в подобных ситуациях цена актива в течение следующих месяцев демонстрировала рост в среднем на 135%.

Однако продолжительность текущей фазы институциональных закупок остаётся неопределённой. Замедление этого процесса или изменение рыночных условий могут оказать заметное влияние на баланс спроса и предложения.

Оценка ончейн-метрик и состояния рынка

Ончейн-показатели, включая MVRV, NVT и Energy Value, на текущий момент не указывают на перегрев рынка. MVRV Z-Score остаётся существенно ниже уровней, соответствовавших ценовым пикам прошлых лет.

В то же время деривативный композитный индекс Heater сигнализирует о локальном повышении активности вблизи исторических максимумов. При отсутствии устойчивого роста открытого интереса эти сигналы могут указывать на ограничение краткосрочного потенциала роста.

Перспективы и ключевые риски

В краткосрочной перспективе ситуация остается двоякой: низкая волатильность и текущее позиционирование на рынке деривативов создают условия для резких движений в любом направлении.

В долгосрочной перспективе фундаментальные факторы — положительная чистая ликвидность, ограниченное предложение и высокий институциональный спрос — поддерживают возможность продолжения восходящего тренда.

Тем не менее, перегрев отдельных сегментов рынка и возможное снижение покупательской активности крупных участников остаются значимыми рисками.