फ़ेडरल रिज़र्व की जैक्सन होल बैठक की पूर्व संध्या पर बाज़ार साँसें थामे हुए है: इस बार कौन-सा सरप्राइज़ सामने आएगा? हाँ, फ़ेड चेयर जेरोम पॉवेल निवेशकों को चौंका सकते हैं। वेल्स फ़ार्गो के विश्लेषकों के अनुसार, जेरोम पॉवेल यह बारीकी से—लगभग आवर्धक शीशे (magnifying glass) से—जाँच सकते हैं कि उनके कार्यकाल में अमेरिकी अर्थव्यवस्था और केंद्रीय बैंक की नीतियाँ कैसे बदली हैं। उनके निष्कर्ष बाज़ार के लिए एक बड़ा उत्प्रेरक साबित होंगे।

साल 2020 में, वार्षिक जैक्सन होल संगोष्ठी में अपने संबोधन के दौरान, पॉवेल ने फ़ेडरल ओपन मार्केट कमेटी (FOMC) की नीति ढाँचे में बदलावों के बारे में बात की थी। इस योजना को पाँच साल बाद पूरा किया जाना अपेक्षित है।

इसी परिप्रेक्ष्य में, वेल्स फ़ार्गो के विशेषज्ञों ने उल्लेख किया कि पिछली बार जब FOMC ढाँचे की समीक्षा हुई थी, तब आर्थिक वातावरण लगातार कम मुद्रास्फीति और श्रम बाज़ार में अतिरिक्त आपूर्ति से प्रभावित था। अब तस्वीर अलग है: फ़ेडरल रिज़र्व स्थिर मुद्रास्फीति बनाए रखने और अधिकतम रोज़गार सुनिश्चित करने की कोशिश कर रहा है।

विश्लेषकों का कहना है कि 2020 में, कोविड-19 महामारी के बीच किए गए समायोजन, फ़ेड के दोहरे लक्ष्य (dual mandate) से जुड़े असमान जोखिमों को दर्शाते थे।

हालाँकि, तब से मैक्रोइकोनॉमिक परिदृश्य नाटकीय रूप से बदल चुका है। कई झटकों के बाद, मार्च 2021 में अमेरिकी मुद्रास्फीति 2% से ऊपर पहुँच गई और तब से वह पुराने दायरे में नहीं लौटी। वहीं, बेरोज़गारी 4% से नीचे गई और अब लगभग 4.2% पर मंडरा रही है।

पिछले कई वर्षों से अमेरिकी मौद्रिक नीति निर्माताओं को गरमाए हुए श्रम बाज़ार और 2% लक्ष्य से अधिक मुद्रास्फीति से जूझना पड़ा है। वेल्स फ़ार्गो का मानना है कि इस तरह की गहराई से जमी समस्याएँ रातों-रात हल नहीं हो सकतीं।

इसी संदर्भ में, विशेषज्ञों को केंद्रीय बैंक से किसी बड़े बदलाव की उम्मीद नहीं है। बैंक ने ज़ोर देकर कहा, “इस साल नियामक के टूलकिट में बड़े बदलाव की संभावना नहीं है।” साथ ही, फेडरल फंड्स रेट वह प्रमुख साधन बना रहेगा, जिसका इस्तेमाल केंद्रीय बैंक रोज़गार और मुद्रास्फीति की मौजूदा प्रवृत्तियों पर प्रतिक्रिया देने के लिए करेगा।

कम मुद्रास्फीति और अधिकतम रोज़गार से जुड़े असमान जोखिमों से आगे बढ़ना 2008–2020 की सोच से एक बड़ा बदलाव है और एक महत्वपूर्ण पड़ाव भी। वेल्स फ़ार्गो का निष्कर्ष है कि यह बदलाव भविष्य में जब अगली मुद्रास्फीति लहर आएगी, तब फ़ेड नीति के अधिक समय रहते कड़े होने का कारण बन सकता है।