La trêve entre les États-Unis et l’Iran a ravivé l’appétit des investisseurs pour l’or. Le métal précieux était sous pression pendant le conflit armé au Moyen-Orient, car les craintes d’une accélération de l’inflation liée à la hausse des prix du pétrole renforçaient le risque d’un durcissement de la politique monétaire à l’échelle mondiale. La perspective croissante d’une fin de la guerre a inversé ce processus. Toutefois, de nombreuses questions subsistent, ce qui complique la contre‑attaque des « bulls » sur le marché XAU/USD.

Les investisseurs redoutaient sérieusement une répétition des événements des années 1970. À l’époque, le choc pétrolier avait propulsé à la hausse les prix à la consommation aux États-Unis. Au lieu de relever les taux, le président de la Federal Reserve, Arthur Burns, les avait abaissés sous la pression de la Maison-Blanche. L’inflation s’était alors envolée. Son successeur, Paul Volcker, avait rapidement relevé les coûts d’emprunt jusqu’à 20 %. Le cours de l’or avait chuté de 855 $ l’once en 1980 à 255 $ en 1999, soit une perte de valeur de 85 % en deux décennies.

En conséquence, les banques centrales ont commencé à vendre activement leurs réserves d’or. La Bank of England a cédé 395 tonnes entre 1999 et 2002, avant de s’arrêter à ce que l’on appelle le Brown’s Bottom. Ce niveau minimal de réserves doit son nom au chancelier Gordon Brown, qui avait ordonné l’opération.

Dynamique des achats d’or par les banques centrales

Cette histoire présente de nombreux points communs avec les événements actuels. La même crise pétrolière, le même alignement du président de la Fed sur la Maison-Blanche, Kevin Warren, qui est sur le point de prendre ses fonctions. Il n’est pas surprenant que les banques centrales aient commencé à se délester de leurs réserves d’or. La Turquie a consenti l’effort le plus important, échangeant 60 tonnes d’or contre des liquidités pour soutenir sa livre, gravement affaiblie. Sans le 17^e mois consécutif d’achats de la part de la Banque populaire de Chine, les banques centrales seraient devenues, en net, vendeuses de lingots d’or. Cela aurait fortement tranché avec leur grande activité sur la période 2022-2025, qui a constitué un moteur clé du rallye XAU/USD.

Avant les ventes de janvier, l’or tirait sa force de la forte demande de produits au sein des fonds négociés en bourse spécialisés (ETF). Les réserves des ETF ont augmenté rapidement, mais le conflit armé au Moyen-Orient a tout bouleversé. Ce n’est que grâce aux rumeurs de négociations et de cessez-le-feu que les investisseurs ont pu revenir à des achats modestes après quatre semaines de sorties de capitaux.

Flux de capitaux vers les ETF orientés or

La dynamique future de l’or dépendra de l’avancée des négociations entre les États‑Unis et l’Iran. La vitesse de la reprise du marché pétrolier jouera également un rôle important. Plus les prix du pétrole resteront élevés longtemps, plus le risque d’une accélération de l’inflation sera grand. Le scénario des années 1970 pourrait encore se reproduire, ce qui freinerait les « haussiers » sur le marché XAU/USD.

Techniquement, sur le graphique journalier, l’or a rebondi à partir d’une résistance dynamique représentée par la moyenne mobile bleue. Une chute des cours sous le plus bas de la barre, avec une longue ombre supérieure à proximité du niveau de 4 715 $ l’once, constituerait un signal de vente. En revanche, si les « haussiers » parviennent à maintenir le métal précieux au‑dessus du niveau pivot de 4 730 $, les traders devraient se concentrer sur la constitution et l’augmentation de positions longues sur l’or.